近期，江苏米格新材料股份有限公司（以下简称“米格新材”）发布了首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复，对行业技术及相关信息披露、创业板定位、关联方和关联交易等问题进行了回复，保荐人为民生证券股份有限公司。

　　米格新材专业从事功能性碳基材料及制品研发、生产和销售。招股书显示，截至招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人陈新华通过直接、间接方式及一致行动关系，合计控制公司64.82%的表决权。

　　本次申请上市，公司拟募集资金约5亿元，用于功能性碳纤维材料生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　米格新材聚焦于高温热场隔热碳材料领域，主要产品包括黏胶基/PAN基石墨软毡、石墨硬质复合毡等。报告期内，黏胶基石墨软毡的营收占比在50%以上，占比较大。公司产品主要应用于光伏晶硅制造领域，业绩增长主要得益于光伏行业的快速发展。

　　招股书显示，2020年至2023年上半年，米格新材的营业收入分别约1.36亿元、3.03亿元、4.39亿元、2.6亿元，对应的归母净利润为3138.12万元、6488.28万元、1.07亿元、5781.52万元。

　　报告期内，米格新材的综合毛利率分别为44.49%、48.30%、46.16%、41.15%，低于同行业可比公司平均水平。

　　报告期内，公司主要产品价格呈下降趋势，黏胶基石墨软毡的平均价格从43.74万元/吨降至21.96万元/吨，PAN基石墨软毡的平均价格也从18.08万元/吨降至14.13万元/吨。随着下游市场竞争的加剧，客户对产品要求的提高，如果市场价格进一步下降，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。

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　　米格新材存在供应商集中度较高的风险。报告期各期，公司向前五大原材料及委外加工供应商采购金额占原材料及委外加工采购总额的比例分别为84.99%、81.91%、60.42%和63.41%，占比较大。如果公司与主要供应商的合作发生变化，可能会影响其生产经营。

　　随着公司产销规模的扩大，应收账款规模也呈上升趋势。报告期各期末，米格新材的应收账款账面价值分别约6278.13万元，1.29亿元、2.42亿元、2.02亿元，占当期流动资产的比例分别为38.17%、42.31%、32.01%和29.48%，占比较高。如果公司主要客户的经营状况发生变化，公司可能存在应收账款坏账的风险。

　　报告期各期末，公司存货账面余额分别为797.86万元、4842.05万元、9191.13万元、1.04亿元，逐年增长。如果未来市场环境发生变化，导致原材料价格及公司产品价格下滑，公司可能发生存货减值。

　　值得注意的是，受经营性应收项目和存货增加等影响，2020年至2022年，虽然公司归母净利润持续增长，但经营活动产生的现金流量净额低于同期归母净利润，且2021年和2022年经营活动产生的现金流量净额为负。

　　米格新材所处的功能性碳基材料行业对技术要求较高，公司需要持续进行研发投入、不断进行新产品研发，才能满足客户的需求，维持市场竞争力。

　　报告期内，公司研发费用金额分别为711万元、1652.19万元、2555.3万元和1548.05万元，研发费用率分别为5.23%、5.45%、5.83%、5.95%，尽管研发投入有所增加，但其研发费用率依然低于同行业可比公司平均值。

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